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_股价持续低迷思源经纪在美遭遇退市警告

2017-11-19 22:36

2012年的春节,思源经纪NYSE:SYSW董事长陈良生或许过得并不那么安稳。

就在这个中国传统节日前几天,在美国上市的思源经纪收到了来自纽约证券交易所的退市警告,原因是公司股票连续30个交易日的平均收市价低于1美元。

自2010年11月23日正式登陆纽交所,思源经纪的股价在经历了上市之初的短暂攀升后便一路下跌,并于2011年12月下旬跌破1美元且持续至今。与其2011年1月曾冲到的最高股价8.15美元相比,其美国东部时间2月15日收盘时的股价0.90美元已跌去了89%。

调控重创

曾与世联地产并称为“南世联、北思源”的思源经纪,曾在中国房地产经纪格局中占据着不可或缺的地位。其成功在美上市,也曾经令多少业内同行艳羡不已。

2009年初,思源获得鼎晖3000万美元私募股权投资,随后上市被提上日程。2010年思源将一直亏损的二手房经纪剥离至陈良生个人公司名下,将公司的主要业务——营销代理业务和顾问咨询业务(包括土地和策划顾问)整合打包上市。

从2010年7月正式启动上市程序,到11月23日成功上市,思源仅用了140多天,如此快速的过程甚至让主承销商摩根士丹利都感到吃惊。

然而,自上市之初,思源就不是一帆风顺。由于宏观调控影响之下中国楼市的波动性越发明显,海外资本市场对于“中国概念”的评估甚为谨慎。

上市之前,思源经纪IPO原定按发行价区间9.25美元至11.25美元发行1200万股ADS,而在上市当天,公司宣布将发行价定在7美元,低于此前的预设区间。且思源上市后股价随即破发,截至11月24日晚间,盘中最低时跌至5.94美元,在7美元定价的基础上重跌15.1%。

进入2011年,中国房地产市场又迎来了力度空前的宏观调控,全国各地楼市成交量均有所下滑。作为一个业绩贡献近90%都来自于新房销售代理的公司,思源的命运显然系于楼市的跌宕起伏之间。

但思源在2010年完成499.76亿元的交易额之后,曾有消息称,公司将2011年的目标跨越式地定为1200亿~1500亿。现实的情况是,根据思源披露的2011年三季度报,2011年前9个月,思源共实现交易额413.91亿元,同比2010年前9个月的333.8亿元上升24%,却仅为其年度目标的约三成。

在思源2011年二季报发布后,其CFO李凯接受采访时曾坦承,北京的限购政策是最严厉的,受此影响,整个市场大约同比下降了40%,思源在北京的代理销售额也下降了不到30%,收入下降了20%左右。

扩张拖累

在宏观调控之外,思源自身的一系列变化也是导致其业绩出现下滑的重要原因之一。

从2005年起,思源就开始全国性布局。2007年底业务范围覆盖北京、天津、呼和浩特、济南、贵阳、烟台六地;自2008年,思源有意开始战略性扩张,至2008年底新增大连、成都、青岛、重庆、银川、沈阳六地;2009年扩展至苏州、太原两地;2010年又新增南京、上海、杭州三地。

而其上市的重要目的之一,也是借助资本力量继续扩张。根据思源的招股说明书,其IPO募集资金中占比最大的一部分就要用于公司业务扩展,而另一大笔金额则是用于并购。

上市之后,思源的全国扩张步伐也呈逐渐加快之势。

2011年1月12日,思源经纪与深圳市星彦地产顾问有限公司正式签署协议,宣布思源经纪成功收购星彦公司。不过,随着楼市行情的逐渐转淡,思源的扩张步伐并没有继续。相反,扩张对于其业绩的拖累之势已逐渐显现。

“二季度公司的代理销售面积增长了48%,但是由于80%的销售来自于北京以外的二、三线城市,因此收入增长并不高,约12%。但是,由于公司加快了业务扩张,成本费用上升得很快。”据李凯介绍,公司的成本费用中70%左右是人工成本,随着公司加快战略扩张,这部分成本和费用增加得比较快,又相对刚性。

除此之外,李凯还称,北京以外的市场贡献度虽然有所加大,但佣金水平比北京却稍有下降。而由于市场成交的低迷,在2011年获取超价佣金变得比较困难。

公司2011年三季报显示,2011年前三季度,北京以外市场的收入占到了公司总收入的52%,而2010年同期这一比例为25%,但地域的扩张对收入增长的帮助十分有限,去年前三季度思源经纪的收入同比增长仅8.7%,但导致费用成本急剧上升,同比增长达到86.2%,以至于同期净利润同比锐减65%,仅为4500万元人民币。

由于成本费用大部分来自人工成本,2011年第四季度,思源经纪开始大裁员,在9月份约4400名员工的基础上,裁去了11%,同时,公司多位高管离职。

也许思源经纪如今面临的最大困境是:如果继续向二、三线城市扩张,成本上升将抵消收入的增长(二、三线房价低,销售提成也低),但停止向二、三线城市扩张,北京楼市低迷的现状一时又难以改观。

就在收到退市警告信的前一天,思源经纪宣布了提拔两位区域经理的消息,张鹏被提拔为副总裁兼北方区域总经理,廖建华被提拔为助理总裁兼西部区域总经理。

思源经纪解释:这是公司调整业务结构、改善成本结构、增强盈利能力的新运营方案中的一部分,并称,安排两位公司高管兼职两个区域的总经理有两个目的:一是缩减运营成本,二是加强区域内整合。

在此方案下,思源经纪已经合并北京、天津、秦皇岛、沈阳、大连、太原、青岛、济南、烟台、银川和呼和浩特的分支机构,在北京设立北方区域总部,另外,合并包括成都、重庆、贵阳和西安的分支机构,成立西部区域总部。未来还将整合东部和南方区域。

接到退市警告之后,按照纽交所的规定,思源经纪仅剩6个月的补救期,若要保住上市公司地位,思源经纪必须在这6个月中,让股票连续30个交易日的平均收市价重返1美元。

留给思源经纪的选择已经不多,要么合股,要么想办法改善业绩、提振股价,不然只能黯淡离场。

分析人士指出,采取合股等手段,虽然能够在短期内避免退市,但风险犹存,临时的拼凑无法彻底避免被市场淘汰。“只有公司改善经营状态,具有核心竞争力,才能重新赢得投资者的青睐,这也是对投资者最好的回报。”

在婉拒了《第一财经日报》记者采访要求的同时,思源经纪相关人士表示,面对国际资本市场对中国房地产企业的不认可,思源的具体应对之策需等3月中下旬年报披露时才可一并对外公布。

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发布时间:2017-11-19 22:36

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